Une monnaie en perte de confiance

par Muhammad Asif NOOR

Le débat autour de l’avenir du dollar américain en tant que principale monnaie de réserve mondiale est passé de la théorie à l’observation concrète. Ce qui était autrefois considéré comme un pilier stable de la finance mondiale commence à montrer des signes de fragilité, les données, les perceptions et les évolutions structurelles indiquant un rééquilibrage des préférences en matière de devises au niveau mondial. Lors du Forum économique mondial à Tianjin, le message des économistes était clair : les avantages traditionnels du dollar — fondés sur la solidité institutionnelle, la liquidité et la confiance globale — ne sont plus tenus pour acquis. La montée en puissance d’alternatives telles que le renminbi chinois ou l’euro témoigne d’un phénomène plus vaste en toile de fond des échanges commerciaux, de la géopolitique et des avancées technologiques.

L’ampleur de cette transition n’est plus une simple hypothèse. Au premier semestre 2025, l’indice du dollar américain a chuté de près de 9,4 %, enregistrant ainsi son pire début d’année depuis 1986. Il ne s’agissait pas d’une réaction soudaine à un événement isolé, mais plutôt de l’expression d’une perte de confiance plus large dans le rôle du dollar dans un système financier de plus en plus multipolaire. Ce qui a rendu cette évolution encore plus significative, c’est la confirmation par SWIFT — le système mondial de messagerie financière — que la part du dollar dans les paiements internationaux était tombée sous la barre des 50 % pour la première fois depuis la création des statistiques. Cette tendance, autrefois limitée aux cercles académiques, entre désormais dans une phase de réalignement tangible.

Plusieurs experts présents à Tianjin ont mis en lumière des inefficacités structurelles persistantes dans les transactions libellées en dollars. Diana Choyleva, d’Enodo Economics, a souligné que les transferts en dollars restent coûteux, lents, et entravés par des systèmes de compensation obsolètes. Ses constats rejoignent l’expérience de nombreuses institutions financières à travers le monde, où même les opérations les plus courantes nécessitent de multiples intermédiaires et des délais importants. Cela ouvre naturellement la voie à des alternatives plus rapides et plus directes, d’autant que des technologies comme les monnaies numériques ou les plateformes de paiement basées sur la blockchain arrivent à maturité. Pour Choyleva, ces nouveaux outils ne sont pas de simples mises à jour techniques : ils pourraient jouer un rôle clé dans la réduction de la dépendance du système mondial au dollar.

D’autres économistes sont allés plus loin en évoquant une perte croissante de confiance dans la gouvernance américaine. La période récente, marquée par des turbulences politiques et une volatilité budgétaire, a alimenté les doutes quant à la stabilité et à la cohérence des orientations politiques des États-Unis. Pour le professeur Jeffry Frieden, de l’université Columbia, le problème n’est plus tant celui de la compétitivité que celui de la confiance dans la trajectoire globale des décisions américaines. Il a noté que les contradictions entre politique budgétaire et monétaire suscitent des inquiétudes de long terme chez de nombreux gouvernements étrangers et investisseurs, qui réévaluent la capacité du dollar à offrir la sécurité d’antan.

Cette érosion de la confiance se fait sentir dans les circuits financiers du monde entier. Choyleva a observé que le débat dépasse désormais les seules considérations techniques pour toucher à la perception. Elle insiste sur le fait que la crédibilité institutionnelle importe autant que l’efficacité transactionnelle. Après des années de tensions politiques internes et d’instabilité réglementaire, un changement s’opère dans la manière dont les investisseurs évaluent les actifs américains dans leurs portefeuilles. Philippe Laurensy, responsable Asie-Pacifique chez Euroclear, a qualifié cette réorientation vis-à-vis du dollar de structurelle plutôt que conjoncturelle. Selon lui, ce qui relevait auparavant d’ajustements temporaires devient aujourd’hui une stratégie de couverture plus délibérée, fondée sur des prévisions à long terme.

Parallèlement, la recherche d’alternatives s’intensifie. L’effort de la Chine pour internationaliser sa monnaie devient de plus en plus manifeste. Grâce à son Système de Paiement Interbancaire Transfrontalier (CIPS) et à un réseau croissant d’accords de swaps de devises, la Chine propose une voie parallèle aux pays souhaitant s’éloigner du cadre mondial centré sur le dollar. Ces instruments, bien que leur portée reste encore limitée comparée à SWIFT, portent une forte charge symbolique. Ils reflètent une ambition alignée sur les efforts plus larges de Pékin pour renforcer son influence dans le commerce, la finance et la diplomatie.

Le renminbi a gagné du terrain notamment auprès des pays exportateurs d’énergie et au sein du groupe des BRICS. Alors que ces nations redéfinissent leurs relations économiques, l’utilisation de la monnaie chinoise devient plus viable, surtout lorsque Pékin est souvent leur principal partenaire commercial. Eswar Prasad, ancien économiste au FMI, souligne une tendance croissante de certains pays à référencer ou gérer leur propre devise par rapport au RMB. Ce mouvement n’est ni immédiat ni universel, mais il est constant et motivé par des incitations concrètes.

L’euro, autrefois perçu comme un rival potentiel du dollar, rencontre pour sa part ses propres limites. Les divisions internes à la zone euro et les pressions géostratégiques externes ont affaibli son attrait comme monnaie de référence stable. Le professeur Frieden a observé que l’incapacité de l’euro à jouer un rôle de valeur refuge en période de crise prolongée illustre la difficulté à maintenir la force d’une devise en l’absence d’unité politique. Les événements en Ukraine et les défis sécuritaires plus larges en Europe n’ont fait que renforcer cette faiblesse.

Pour autant, aucune alternative ne se présente aujourd’hui comme un substitut parfait à l’échelle, à la convertibilité et à l’universalité du dollar. Le changement en cours ne relève pas du remplacement, mais de la répartition. Les banques centrales adoptent des stratégies multidevises, les investisseurs diversifient leurs portefeuilles, et la facturation du commerce intègre progressivement un éventail plus large de monnaies. Le dollar reste indispensable, mais son exclusivité s’érode.

Cette transition est subtile mais significative. Elle s’observe dans la composition des réserves de change des pays, dans la manière dont les entreprises fixent leurs contrats, et dans l’analyse des risques géopolitiques par les institutions. Si les États-Unis souhaitent conserver un rôle de premier plan dans l’économie mondiale, ils devront aller au-delà des seuls taux d’intérêt ou de l’inflation. La crédibilité de leurs institutions, la stabilité de leur gouvernance et la rigueur de leurs choix budgétaires deviendront des facteurs décisifs pour déterminer si le dollar reste la devise de référence… ou simplement l’une parmi d’autres.